(電子商務(wù)研究中心訊)山鼎設(shè)計(jì)(300492)
公司為一家民營設(shè)計(jì)企業(yè)，實(shí)際控制人持股比例超過 45%，股權(quán)相對集中。公司主要從事建筑工程設(shè)計(jì)總承包業(yè)務(wù)，提供全流程的設(shè)計(jì)服務(wù)；分業(yè)務(wù)看，至 14 年，城市綜合體設(shè)計(jì)、公共建筑設(shè)計(jì)與住宅設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)形成“三足鼎立”的局面，均占總業(yè)務(wù)營收的 30%左右；分地區(qū)看，公司主要業(yè)務(wù)集中在西部地區(qū)，占總營收比重達(dá) 74%，但東部沿海地區(qū)建筑設(shè)計(jì)市場更為廣闊，未來公司將依托西部，逐步在全國范圍內(nèi)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展。
公司主要以房地產(chǎn)客戶為主，客戶集中度低，但逐年提高，且前 3 大客戶較穩(wěn)定。12-14 年公司前十大客戶合計(jì)占營收比分別為 39.70%、41.32%和41.82%；對于前三大客戶，公司與其合作的持續(xù)性相對較好，業(yè)務(wù)合作穩(wěn)定，至 14 年，前三大客戶業(yè)務(wù)占比達(dá) 22.13%。
建筑設(shè)計(jì) 1700 億市場規(guī)模，空間巨大，但市場占有率低。06-13 年建筑設(shè)計(jì)企業(yè)工程設(shè)計(jì)收入持續(xù)增長，至 13 年達(dá) 1251 億元，且工程勘察設(shè)計(jì) “十二五”綱要指出，至 15 年末我國工程勘察設(shè)計(jì)企業(yè)營收增長率可達(dá) 15%以上，故我們假設(shè) 14、 15 年增速為 15%，則 15 年市場規(guī)模約為 1700 億元，其中，東部地區(qū)市場容量占比超過 60%，一直高于中、西部地區(qū)，公司未來將逐步向市場容量更大的東部地區(qū)擴(kuò)展。公司市場占有率極低，僅為 0.2%。
未來增長點(diǎn)：1） 擁抱“互聯(lián)網(wǎng)+”，加快“大數(shù)據(jù)和云計(jì)算”的平臺建設(shè)； 2）謀求業(yè)務(wù)全方位均衡發(fā)展，穩(wěn)步發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時，在創(chuàng)意、醫(yī)療、綠色節(jié)能等設(shè)計(jì)方面取得突破；3）進(jìn)行全國戰(zhàn)略布局，逐步覆蓋全國主要市場。
公司盈利能力與園區(qū)設(shè)計(jì)相當(dāng)，償債能力強(qiáng)，但營業(yè)周期長，回款有待改善
結(jié)合行業(yè)和公司情況，預(yù)計(jì)公司 15、 16 年 EPS 為 0.38 和 0.45 元/股。 以 PE40-45 倍計(jì)算,公司股價區(qū)間 15.2-20.3 元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；房地產(chǎn)下滑風(fēng)險；回款風(fēng)險。（來源：招商證券 文/戴計(jì)輝 編選：電子商務(wù)研究中心）
